基本结论

　　机械行业基本面情况：预计通用机械行业需求有望在下半年迎来向上拐点。

　　在宏观经济下行背景下，机械行业总体需求亦处于下行通道。从需求端看，通用机械为资本品，主要为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关；因而，通用机械行业需求周期随经济波动而波动，且每轮需求周期平均时间跨度约43 个月。根据历史规律推算，新一轮通用机械行业需求有望在年底迎来向上拐点。考虑到疫情冲击加速经济下行，随着企业复工复产，机械行业需求有望从Q3 开始逐渐回暖。此外，从成本端看，今年以来原材料价格高位回落，且随着成本逐渐向下游成功转嫁，机械行业利润率压力有望缓解。

　　制造业PMI 回升至49.6%，但恢复动力静待增强。5 月制造业PMI 回升至49.6%，比4 月提高2.2 个百分点。生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.2%，分别比4 月提高5.3 和5.6 个百分点，说明生产端和需求端均有恢复，但仍处于收缩区间。通用机械的需求与制造业景气度关联度较高，目前仍处于信心偏弱阶段，但是由于4 月份较严重的疫情导致的加速下行已经得到缓解。通用机械的需求有望在下半年逐渐探明底部，开启新一轮的上升周期。

　　机械行业可转债概况：截至2022 年6 月6 日， 机械行业公司公开发行的可转债最新余额为174.9 亿元，总共有33 只已经发行的可转债券(其中1 只发行未上市)。从细分行业分布看，主要分布在专用设备、通用机械、机械基础件、仪器仪表、金属制品、磨具磨料、纺织服装设备、工程机械、环保设备、印刷包装机械、重型机械等细分子领域。从转股溢价率看，转股溢价率在20% 以下的有6 只， 分别为斯莱转债( 19.56%)、帝尔转债(17.97%)苏试转债(15.23%)、百达转债(16.65%)、新春转债(-1%)、君禾转债(9%)；转股溢价率在20%-50%之间的有12 只，在50%以上的有14 只。从投资评级看，机械行业可转债评级以AA-级、A+为主，分别为14 只、12 只，投资评级为A、AA、AA+的分别为1 只、3 只、3 只。

　　投资建议：从公司基本面以及转股溢价率角度，重点推荐帝尔转债、斯莱转债、杭氧转债、杭叉转债、大族转债。

　　风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；原材料价格波动对于机械企业盈利能力具有影响。

（文章来源：国金证券）