本期投资提示：

　　动力煤方面，港口动力煤现货价收报1205 元/吨，环比持平。供给端，大秦线检修结束，运力恢复正常水平致使港口煤炭调入量环比增加，高于去年同期且高于前年同期水平。需求端，需求短期难以兑现，港口地区调出量环比增加，但低于去年同期且低于前年同期水平。随大秦线运输恢复正常，港口煤炭调入量较前期有明显增加，累库进程加快，港口库存环比增加，低于去年同期但高于前年同期水平。进入6 月后，随气温升高居民用电量将有提升，叠加下游进一步复工复产，迎峰度夏期间需求仍有支撑，预计煤价高位盘整。炼焦煤方面，产地炼焦煤价格稳中有跌。供给端，多地煤矿执行安全检查，焦煤库存小幅增长，存在一定累库压力；需求端，钢材需求疲软，钢焦企业亏损比例加大，市场观望情绪浓厚，中期来看稳增长政策环境下基建投资增速小幅增长、房地产用钢需求预期好转，制造业需求增速平稳。综合来看预计全年钢铁总产量基本持平，焦煤焦炭价格震荡盘整。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高股息低估值转型标的兖矿能源，高成长低估值标的广汇能源，以及国企改革受益标的山西焦煤。

　　截至本周五 HRB400 20mm 螺纹钢(上海)现货价4760 元/吨，环比上周五下跌40 元/吨。供给端，由于钢价持续下降，钢企盈利低迷，利润压缩使部分钢厂增加检修，开工率继续下降，且短流程钢厂因废钢价格高企也出现明显减产，最终本周全国钢材产量环比下降1.45%，同比下降约11%，整体处于低位。需求端，受华南地区降雨和部分地区疫情影响，建筑需求较为低迷，本周日均建材成交量约为15 万吨，同比下降约10%。下游需求不景气导致本周五大品种钢材表观需求量环比下降2.3%，同比下降约13%。供需双弱下，本周钢材库存水平环比下降0.96%至2203 万吨。未来钢铁供给端预计有小幅增加，但在产量压降政策下仍受约束；同时疫情逐渐受控后，稳增长政策下后续有改善预期，故预计后续钢价企稳震荡。普钢方面推荐长板材兼顾的低估值高弹性标的马钢股份，以板材为主的低估值标的华菱钢铁，特钢关注高温合金标的抚顺特钢、不锈钢冷轧龙头标的甬金股份，以及穿越周期、业绩稳定的中信特钢。

　　供给环比增加，需求环比增加，铁矿价格环比上涨。本周进口61.5% PB 粉矿价格环比上周上涨1.27%至959 元/吨。供应端，澳大利亚和巴西的铁矿发运量合计约2252 万吨，环比上涨0.52%。需求端，目前日均铁水产量为241 万吨，环比上升0.56%，但同比下降1.4%。库存端，港口库存为1.35 亿吨，环比下降0.77%，但高出2021 年同期7%，高出2020 年同期25%。后续预期铁矿石需求会有一定回升，不过由于海外港口泊位检修基本结束，供给端将保持增长，叠加库存水平处于高位，预计铁矿石价格承压震荡，后续上涨空间较为有限。

　　风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格持续下跌；钢铁下游需求不及预期，钢价出现回落。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）